文：康平

10月9日，永利澳門有限公司（1128.HK）在香港交易所上市，公開募股(IPO)定價為每股10.08港元，首日盤中一度觸及高點11.40，收市時股價10.78，比暗盤價11港元下跌 2%，在當日大市幾無升跌下表現已屬不俗。《華爾街日報》報導稱，這是“因市場對澳門博彩業收入增長前景和香港股市上漲行情持樂觀態度。”經此一役，永利澳門作為總部位於拉斯維加斯的永利度假(Wynn Resorts Ltd., WYNN)旗下的子公司，成為澳門美資博彩企業首個赴港上市的公司，緊隨其後的應是金沙，而據云美高梅夢幻也躍躍欲試。有分析人士指出，不管這幾家博彩企業赴港IPO是為了擺脫財困，增加實力，還是出於其他目的，香港股市將會掀起新一波

“濠賭股”熱潮。

永利拔頭籌

在幾家美資博企中，永利澳門先行一步，在港上市，相信集團主席、行政總裁兼執董史提芬．永利可以鬆一口氣。他在9月23日於香港舉行的記者會上說：

“上市主要非為集資，而是希望向中國的投資者學習。雖然永利屬外國公司，但希望透過是次上市引入中國投資者，令該公司更加中國化。”言下之意，錢不是主要的，目的是要“染紅”。

永利澳門這次在港交所掛牌，面向全球發售12.5億股，一成在香港公開發售，招股價介乎8.52-10.08元，每手400股。香港從9月24日起公開發售，至9月30日止。10月1日定價，9日主板上市，入場費為4,072.68元。由投資銀行摩根士丹利、JP摩根大通公司和瑞銀集團擔任聯席全球協調人和聯席保薦人，集資規模在106.5-126億港元，約為16億美元，是今年以來全球規模第六大的招股集資行動。若以招股價中位數計，所得款項約116.25億港元。如超額配股權獲悉數行使，所得款項增至約133.69億港元。

永利澳門趁上市之機，引入了基礎投資者，當中包括馬來西亞丹斯裏拿督蔡傌友旗下的 CMY Capital 認購7,000萬

美元股份，利福國際董事總經理劉鑾鴻認購5,000萬美元，國浩集團及其母公司豐隆集團分別認購5,000萬和3,000萬美元，新鴻基地產非執行董事郭炳湘認購2,000萬美元，股份均設禁售期6個月。

永利澳門預測全年純利不少於14.7億元人民幣，按年倒退27.9%。不過，這是一個較為保守的預測。據招股文件，永利澳門截至今年12月底，預測純利不少於14.675億元，招股價相當於今年預測備考市盈率29.03-34.34倍。該公司截至去年底全年純利20.4億元，按年增長48.37%，營業額升35.48%至147.11億；截至今年6月底，6個月純利倒退34.83%至9.04億元。

儘管永利澳門話事人不欲談錢，但IPO成功對公司在澳門進一步拓展業務，無疑是實力上的一大保證。集資所得的115.86億元用作支付公司將向 WM Cayman Holdings Limited 發行的收購票據，作為根據收購協議收購WM Cayman Holdings Limited 全部已發行股本的部分收購代價（假設每股發售股份的價格為9.3元），約3,880萬以及行使超額配股權的任何所得款項餘額用作一般業務營運。

金沙遞申請

早在9月上旬，在澳門經營博彩業的另一家美資企業金沙集團向媒體證實：已向港交所遞交上市申請。但是，有關上市條款和時間表以及最終能否成事，未有定論。摩根大通報告指出，金沙可能在11月底或12月初招股，通過出售澳門業務少數權益集資10-20億美元，以改善流動資金狀況及降低負債。

作為澳門金沙的母公司，拉斯維加斯金沙集團需要向美國證券交易委員會提交分拆澳門業務赴港上市的相關文件，但文件中只表示，已向香港交易所遞交上市申請，對其他一切資料包括上市時間以至條件則隻字未提。有市場分析人士認為，金沙公佈的文件只證實會到香港上市，其他一概不提，相信是想測試市場反應。金沙跨地域分拆業務上市，固然需要尋求所在國政府的支持或默許，但股票市場投資者的取態亦很重要。金沙向港交所提交申請，意味著向潛在投資者展示其“成績表”，以吸引投資者的興趣並靜觀市場反應。

曾有消息指，金沙會於9月10日到港交所就上市計劃進行聆訊，但此事並未獲得證實。金沙集團股份有限公司澳門總裁史蒂夫．雅克博表示，兩個月後會向公衆公佈，暫時未能透露。

儘管金沙提交的文件沒有顯示集資金額，但金沙集團主席兼首席執行官蕭登．艾德森不久前明確表示，決定在香港將澳門資產進行首次公開募股，以降低槓桿化，集資額會介乎20-33億美元。他說：“在預計時間內完成這一融資，將加強目前流動資金狀況和達成長期財政穩定。”

當然，集資規模最終能否達到上限的33億美元，取決於市場的承受程度以及股票定價。如若屆時能夠達到集資目標的上限，按港元計算約為200億，大大超過此次永利的集資規模，並有可能創下今年以來全球招股的新記錄。據透露，如果上市集資成事，其中20億美元將用於完成澳門第五、第六期項目。

其實，早在去年下半年金融海嘯爆發前，已傳出金沙集團設法集資的幾大方案，分拆澳門業務上市即是其中之一。但當時市場反應並不熱烈，又遭逢金融海嘯，此一計劃遂“胎死腹中”。不過，時間也給金沙帶來了更多的準備。9月初獲悉，拉斯維加斯金沙集團通過出售可轉換債券，已收到承諾高達6億美元的資本，將成為澳門的股票資產，為上市鋪路。此外，金沙還採取了其他一些舉措。

美高梅有意

對於在金融海嘯中陷入財務困境的美資博企排隊到香港上市，募集資金，澳門理工學院教授曾忠祿博士認為，這有助於加強澳門博彩業競爭力，也有利於區域競爭。屆時除美高梅外，全部博企均在港上市，受相同上市條例的監管，構建相對公平的競爭環境。而且，將澳門項目分拆上市，有助於釐清集團與子公司的債務負擔，清晰財務

狀況。

曾忠祿表示，美資博企成功上市，澳門將有不同程度的受惠。首先，去年海嘯衝擊下，一度讓澳門社會及華爾街分析師懷疑本地博企的可持續發展，擔心規模擴張過大。上市集資後，這些疑慮將消除。與此同時，也有助恢復澳門就業市場信心。目前從事博彩及相關行業包括賭波和賭狗的從業員約6萬人。去年經濟轉差，博彩業率先裁員減薪，人心惶惶，由原本爭相入行到不敢入行。博企到港上市改善財政狀況，可以改善整體就業氣氛。

永利和金沙都分拆澳門業務在港上市，使得6家企業中有5家企業在港交所掛牌。剩下的是同樣從美國到澳門掘金的美高梅（MGM），同樣躍躍欲試。美高梅夢幻主席兼行政總裁米倫前不久在拉斯維加斯總部接受彭博通訊社訪問時坦言，將澳門業務上市是他們經常想到的計劃。

米倫說：“早已有這個想法，但須先增加市場佔有率及現金流，在進入資本交易市場前，必須變成實力更強的競爭者。”他承認，美高梅在澳門仍未站穩陣腳，實力還不足夠。“我們在澳門的市場佔有率，僅及我們應有的一半而已。不過，其他美資或新賭場，在市場上確實比我們更具侵略性。”

他說的倒是實情，美高梅目前在澳門的市場佔有率少於9%，在6家持有賭牌的博企中排末位。今年首季EBITDA

（除息、稅、折舊、攤銷前盈利）只得1,700萬美元（約1.32億港元），

與永利和金沙相差甚遠，也不如銀河

娛樂。

米倫另一次在美國接受路透社訪問也指出，澳門項目具備增長動力，不可能出售其股份，但公司可能考慮在亞洲IPO。

在米倫眼裏，澳門業務是“一個巨大的增長機會，這是相當堅定的。”對於馬來西亞雲頂集團有意收購美高梅在澳門的股份，“我們沒有與雲頂集團或其他任何人討論過出售澳門的興趣。”他還表示，可能在亞洲首次公開募股，“對我們來說，可能會產生很大的好處。”

美高梅下一步會不會趕搭上市這班車，市場正拭目以待。

炒起“濠賭股”

有市場人士認為，分拆澳門業務到港上市後，永利澳門的股值高於所有在港上市的“濠賭股”，將成為這類股票的新指標。不過，倘若永利澳門的股值“太貴”，雖會成為一個高指標，但亦給予投資者錯覺，以為其他“濠賭股”一定會大升，刺激一眾“濠賭股”大幅上揚，反而對永利的股價構成壓力。假如永利澳門的業績欠佳，自然更會拖累“濠賭股”。

實際上，進入9月，隨著廣東省放鬆來澳“自由行”簽證政策，加上永利和金沙分拆澳門業務上市的消息不斷傳出，一眾在香港掛牌的大小“濠賭股”又活躍起來，成為炒作的對象，股價也一再造好，分別已累積升一至四成不等。從另一方面看，這兩家美資博企的上市時機也恰到好處，正值香港股市調整後回漲，而且分析師早前已做出澳門經濟復甦比拉斯維加斯快的預測。

法國巴黎銀行稱，澳門今年第四季賭場營收料按年增11%。花旗指出，7月澳門賭場收入已扭轉跌勢，微增3.1%。

“濠賭股”估值比拉斯維加斯同行低，具較強資產負債表，而且沒有拉城般的激烈競爭。有分析員認為，總的來說，兩家美資博企在企業管理上較有優勢，尤其是永利澳門作風一向穩健，估計未來會被投資者視作指標。

但說到具體的投資選擇，香港城市大學管理科學系副教授、知名財經分析師曾淵滄博士則認為：認購永利不如買銀娛。他在9月下旬的一篇專欄文章中分析道：9月 18日，銀河娛樂（027.HK）終亮出出色的半年業績，半年利潤 10.6億元，很明顯的，銀娛最壞情況已過去了。實際上，銀娛股價也比今年 4月公佈業績後高了一倍有餘，銀娛上半年每股利潤 0.27元，若下半年能保持同樣業績，以現價來計算，2009年的 PE將是七倍。

他說，相比之下，“據傳媒報導，永利上市價的 2009年預測 PE將介於十五倍至二十倍，那是銀娛 2009年預測 PE的二倍至三倍。銀娛今年上半年的利潤是 10.6億元，據說永利的 2009年預測盈利也只是20.3億元，與銀娛差不多，但整家銀娛的市值僅149億元，而永利單是新股集資額已達126億元，而 126億元只佔整體股份的25%。換言之，假設永利上市後股價不變，與上市價相同，則永利的市值已高達504億元。”故此，他發問：“永利真的那麼值錢？ ”

對於任何上市公司，不管從哪個角度分析，都要謹記一條：股市有風險，入市須謹慎。”