Business Intelligence Monthly Magazine

在2,000點水平徘徊7年後，上證綜合指數於今年截至6月15日前急升逾150%至5,166點，隨後急轉直下在三個星期內大跌超過三分之一，市值蒸發3萬億美元，令人乍舌。英國《每日電訊報》估計跌幅達4萬億美元，表示“（股市大跌）暴露了習近平的真實反應能力”。在大跌之前，中國官方曾在官方媒體上大肆唱好股市升勢。面對急跌，內地有關部門匆忙救市，上海及深圳交易所的半數股票停牌，而新股上市亦被叫停。之前融資證券規定寬鬆，人們可以通過借貸進行投資，買入某間公司5%以上股份的投資者則在未來六個月內禁售手中股票。大約1,300間上市公司決定停牌，以防公司市值進一步下跌。

發生何事？

香港城市大學管理系副教授Reuben Mondejar博士向本刊表示：“我們需要考慮到現在的背景，目前滬港通打通了香港與內地股票市場，造成了一個成熟市場與一個經驗相對不足的市場突然混合的狀況。”

Mondejar博士表示，最近的事“就是兩個成熟程度不同的股票市場互相融合時可能發生的結果之一。” 他提出：“當香港與中國之間可以設立跨境市場，內地投資者會認為香港聯交所是一個更好的投資地點，其出發點可能是避免內地有關部門進行某些他們認為不必要的詳細審查。” 但考慮到內地監管機構從未接觸過交易所成熟度不同的情況，結果就是投資“不受限制甚至是不負責任的”進出市場。如此一來，內地交易所出現了過山車般的波幅。投資者出現恐慌及突然撤回資金導致股價急跌。因而，這場危機導致股票市值大幅縮水，Mondejar教授說道，他是城大全球工商管理碩士課程的主管／課程主任。如果投資者能夠繼續持有股票並等待“遲早”出現的反彈，那大部分跌幅可能僅是賬面損失。但就香港成熟的股票市場而言，上海及深圳股市所現的危機對本地股市並無長期影響。實際上，內地股市危機甚至帶來了積極作用，尤其是會吸引對香港股票市場透明度充滿信心的國際投資者。內地股市危機主要影響的是內地股市及其投資者。“對香港來說，這次股市大跌產生的主要是心理影響，”Mondejar博士說道。儘管香港投資者亦蒙受了一定程度的資金損失，但嚴重程度遠遠不及內地投資者。“本次危機所出現的走勢顯示內地投資者僅將香港當作他們的遊樂場，”他說道。民主黨議員單仲偕就本次事件代表該黨向本刊發表意見：“此次危機肯定有其短期或長期的影響。我認為香港沒有受到嚴重的系統性衝擊，但上海及深圳的股市就肯定受到影響。” 單先生是港島區議員，同時是滙豐銀行IT項目經理，他表示差異在於香港市場的透明度，與內地相比，投資者只是對香港“輕微”失去信心。 “我們升到了28,000點，而現在就徘徊於25,000點，跌幅約為15%，”他說道，並指出內地股市跌幅達到四分之一。香港股市在以前大概每十年出現一次的危機中累積了豐富經驗，之前出現金融危機的年份分別是1973年、1987年、1998年和2008年。單仲偕表示，1973年年股市從1,700點跌到153點，跌幅超過90%。“所以，我覺得兩週下跌四分之一算是頗為嚴重，但如果你回看1、2月的數據，那就是跌回同樣水平，”他說道。單仲偕指出問題在於北京救市措施的干預程度。他回憶1998年亞洲金融危機時，香港政府廣泛買入港股以維持聯繫匯率。為了盡可能減少其舉動對市場的影響，政府選擇於1999年將股票作為盈富基金上市，其發行規模為333億港元，成為當時亞洲（除日本外）最大的IPO。當時時任財經事務司的許仕仁是 “救市干預行動的設計師”，單仲偕說道，“許仕仁決定大量買入藍籌股，但未推出任何救市措施。”許仕仁於去年12月被判公職人員行為失當罪名成立，監禁7年半。單仲偕指出，當時政府官員曾向公眾解釋具體行為，並向立法會遞交了全部詳情。但內地有關部門的透明度就不及香港。“中國情況又不一樣，”他解釋道，“北京已經從本次危機吸取教訓，因為他們一開始允許過多流動資金進入市場。當（市場）大跌時，政府則過度干預。” 有傳聞指股市大跌和習近平與政治對手之間的鬥爭有關，單仲偕表示。“最終又有誰知道呢？北京的救市策略並不透明。” Mondejar博士指，成熟的香港股市“對外國投資者而言是一個安全閥，但對內地投資者則不然。我們所見的波幅，起因就是內地資金嘗試將香港變為賺快錢的地方。當投資走勢不受控制時，瘋狂撤資導致的不確定性則引起了恐慌。” 單仲偕表示香港在本次內地股市危機中並無產生太大影響，並補充指港府在此次危機處理中並無錯處。但他預計立法會財經事務委員會將召開會議，讓政府就具體情況作出更全面的回應，並交待若要採取應對措施時，會用什麼辦法。 Mondejar博士表示，在審視是次危機時，亦應將其放在1997年亞洲金融危機及2007年美國次貸危機的背景下分析。“亞洲的股市從這兩次危機中吸取了教訓。但中國於97年尚未加入全球市場，於2007年時亦僅處於金融全球化的早期階段，因而中國並未從中學到經驗。過去的兩次金融危機令香港更加穩定、安全和成熟。” 他說道，“此次危機對香港產生的是暫時性影響，而且時間不會長，至於對中國投資者帶來的衝擊就更大。內地和香港交易所結合，就是股市這個經濟金融載體中不同成熟度混合的結果。” 滬港通將會在本次危機後繼續，但“僅僅是部分內地投資者的快車道。他們可以前來香港，然後開戶炒股，”單仲偕說道。滬港通原意是通過香港吸引國際投資者進入內地，他補充指出，“我想未來人們會對香港市場更具信心，我不知道國際投資者會否返回中國，但這場危機對擁有成熟市場的香港而言是有利的。” “香港股市將會反彈，”Mondejar博士說道，並建議散戶“不要擔心，耐心等待一下就好。”

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