期待已久的舉措

推出投資發展基金的計劃獲得了許多人的支持 ——  只要政府關注大眾言論。雖然不是所有人都相信。

三年了！很明顯，這是本澳財政儲備得以把其資本累積到“合適水平”所花費的確切時間。 事實上，政府認為現在是研究建立一個澳門特別行政區投資發展基金的適當時候了。

這項期待已久的舉措，儘管還沒有詳細的規劃藍圖，但在其公佈後，依然贏得了評論家與分析人士熱烈的反響。就該計劃，政府可以從許多不同的方向著手考慮，但底線是順應民意。

“為了理順（金融）資源配置，增強企業的盈利能力，我們將研究建立一個澳門特別行政區投資發展基金，利用一定比例的現有財政儲備，以提高人口的生活質量，”澳門特區行政長官崔世安在三月份發表2015年施政報告時表示。

“投資基金開闢了投資的可能性，與監管財政儲備的澳門金融管理局相比，它能提供更多選擇。”澳門經濟學者麥健智稱。

他補充道，基金能夠“提高澳門在國際舞台上的作用，有利於中國與葡語國家之間關係的發展。”

截至1月，本澳財政儲備達到澳門幣3,421.3億元（約428.4億美元）—— 其規模與塞爾維亞去年的名義國內生產總值相類似——包括基本儲備澳門幣1,340億元和超額儲備澳門幣2,080億元。

但政府的財政儲備投資管理政策一直備受詬病，其年度收益比率與本地物價水平未能達成一致。自2012年2月成立至今的三年中，財政儲備的年均投資回報率只有

2.21％，其中最高的年度回報率是2013年的3.02％，而2012年至2014年間的年均通脹率是5.89％。

當局多次表示，財政儲備還沒有積累到“適當水平”，並贊同“更激進”的投資策略，即建立一個主權財富基金，或者換句話說，投資基金。

“至今為止，政府已累積了多項盈餘，當中包括2014年澳門幣903億元的盈餘，”崔世安在施政報告中解釋。 “因此，我們希望建立一個投資基金——參照國際慣例，同時也研究澳門的特徵——用於支持區域發展，特別是援助老齡化的人口。”

澳門經濟學會副會長曾澤瑤建議，在為基金奠定戰略政策時，政府應留意“長期發展”。“如果你的目標是短期回報，基金的業績將大幅波動，”他說。 “公眾也應充分認識該基金作出的決定，他們需要了解低風險的投資不會帶來高回報。”

經濟多元化

由於目前尚處起步階段，規模有限，在基金帶來令人滿意的資產負債表前，“同樣需要時間”，曾澤瑤補充道。“法律要求儲備需要保留一定比例的資金，因此相對於其他現有的基金而言，種子資金的數額將會很少。”

他提到財政儲備法律制度，當中規定基礎儲量必須達到上一財政年度預算支出150％或以上，成為澳門的公共財政的“最後的保障”。例如，政府預計今年的支出是澳門幣837.2億元，因此基礎儲備必須至少有澳門幣1,255.8億元，超過2015年一月財政儲備規模的三分之一

經濟財政司司長梁維特於三月下旬的立法會會議中同樣提到，對基金的投資組合以及種子資金量，政府尚未有任何明確的想法。

澳門金融管理局主席丁連星就基金或於今年第四季度完成的相關準備計劃作出了更詳細解釋，基於“審慎”投資原則，結合“一帶一路”的倡議及亞投行的建立。

這兩個概念均由中國政府提出。首先倡議的目的是通過新基礎設施項目，加強亞洲、東非和歐洲之間的經濟聯繫，其後則是為亞洲項目而設的新的融資渠道。

澳門大學商業經濟學李振國助理教授認為投資基金除了為澳門的發展有所貢獻外，還支持中央政府的目標政策。 “由於澳門正努力實現經濟多樣化，投資基金可以考慮某些產業，以及如何投放資源，以促進多元化。”他說。

“在確定注資的數額前，政府需要考慮諸多因素——是否有更多大規模的公共基礎設施待建，以及由於博彩收益下滑，儲備是否需要增加持有的資金。”他補充說。 “我認為，例如財政儲備的10％可以作為種子資金。”

澳門博彩收入超過特區政府收入的80％。截至4月，博彩收入已連續下滑了11個月——是有記錄以來時間最長的連續下滑。預計今年博彩收入將下降

21％，據彭博的中期分析報告數據 ，是自2014年以來的持續回落，幅度為2％。

除了投資組合和基金規模，李振國認為，當局還應就每年的收益目標和資金管理提供明確的指引。 “這些討論都需要公眾達成共識。”他說。

辯論

儘管如此，本地的經濟學家麥健智說，把基金視為實現澳門經濟多元的其中一個手段是“不可取的”，因新興產業的風險更高。“政府能夠確保其他資金來源用於澳門產業多元化，”他說。 “從財務的角度來看，我建議投資基金不需要背負這個重任。”

基金收益回報的設置不應低於本地居民消費水平，麥健智補充道。“但是，實現6％的回報率並不容易，這是一個挑戰。”2014年澳門居民消費水平達到了6.05％。

雖然許多聲音敦促政府盡快實施，立法會主席賀一誠對該計劃仍持“謹慎”態度，這是公眾意見中的少數。雖然不反對基金，他於三月告訴本地記者，經營基金並獲得成功，是不容易的，新加坡淡馬錫控股便是一個知名的例子。

事實上，新加坡基金也在投資組合方面遇到挫折，2014年3月的財政年度總結中，僅錄得1.5％的回報率，這是由新加坡和中國增長放緩造成。在相仿的時間段內，澳門財政儲備錄得3％的回報率。

在談論基金前，澳門政府已經開始尋找方法來提高其財政儲備的投資回報效率。經濟財政司司長梁維特表示，當局考慮通過國有的國家開發銀行和廣東政府，投資“澳門幣100億元至200億元”，目的是獲得至少4-5％的年度

回報。

不過，這個想法立馬遭到議員區錦新的反對。 “我支持建立投資基金，因我們的投資策略是非常保守的，有很大的提升空間，”他說。 “但我不認同在未得到公眾共識前，通過第三方進行投資。若年回報率無法達到目標，那應該由哪方承擔責任？澳門政府還是廣東省政府？”

民主派立法會議員在四月初提出的議案時，在議會中引起一場相關主題的辯論，但在本雜誌付印前，立法會尚未確定是否會通過該項提案。

議員施家倫贊同該項提案，稱在基金物質化前，這將可能提高財政儲備的投資回報率。“當談及投資的時候，MOP100億至MOP200億金額其實不是一個大的金額。”他補充說，內地市場的前景依然樂觀。

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挪威政府全球養老基金

澳門城市大學的研究顯示，某程度上，澳門投資基金可以參考挪威政府全球養老基金（GPFG）。

該大學的經濟研究所去年就澳門設立主權財務基金的技術細節進行了調查,研究了幾個世界知名基金的特徵，包括挪威基金，新加坡淡馬錫控股及阿布扎比投資局。

該經濟研究所發現，新成立的主權財富基金從挪威GPFG的例子中獲益良多。GPFG是世界上最大的主權財富基金。根據SWF研究所的最新排名，挪威基金累計資產達8,820億美元。該排名囊括了世界所有的著名主權財富基金。

挪威基金成立於1990年，為降低投資風險，成立初期僅於歐洲和美國市場投資，因為它更熟悉這些市場，澳門城市大學的研究成果發現， “這是在澳門的主權財富基金可以考慮的領域之一。”

澳門也可以從挪威基金的三層管理和監督架構中獲得靈感，改善投資效率，增強透明度，該報告稱。 GPFG由挪威中央銀行直接營運，財政部和立法監督同時存在。該大學還稱讚GPFG強調承擔投資管理轄區內的社會責任。